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　　2025年第二季度，经济走势平稳，高手艺财产成长较快，带动全体经济修复，消费、外贸需求小幅上涨，但消费内活泼力仍然相对不脚，有待进一步修复，房地产投资下行压力仍然较大，估计2025年第二季度P同比增加5。5%，较2025年第一季度上涨0。1个百分点，高于2024年同期。工业添加值：正在“稳增加”政策延续的布景下，基数效应、基建投资和内需刺激将支持2025年6月工业添加值增速连结相对不变。然而，中美商业摩擦、原材料价钱波动和企业利润下降对工业出产构成必然。分析考虑，估计2025年6月规模以上工业添加值同比增加5。6%，较上期略有回落。消费：一方面，得益于政策鞭策，2025年“两新”扩围推进了国内消费增加；另一方面，外部趋紧，全球经济承压，间接对国内居平易近收入、就业预期发生影响，当前消费。估计2025年6月社会消费品零售总额同比增加6。5%，较前期上涨0。1个百分点。投资：《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》持久利好投资，制制业投资扩张信号，但受外部波动影响，当前部门企业处于惜金不雅望形态，叠加经济布局调整，保守财产产能去化，投资需求承压照旧。估计2025年1—6月固定资产投资同比增加3。6%，较前期下降0。1个百分点。出口：国别出口布局变化，对“一带一”沿线国度及地域的出口增速持续上涨，是当前对外商业的次要支持，受特朗普政策不确定性影响，全球经济下行预期添加，但正在高关税冲击下中欧商业阶段性回暖，高端制制业出口相对高速增加，箱包等保守商品出口持续下滑。估计2025年6月出口金额同比增加3。4%，较前期下降1。4个百分点。进口：本月一方面，存正在低基数效应，进口额降幅进一步收窄；另一方面，特朗普的不确定性，对进口发生冲击，叠加中国国内房地产市场产能去化继续，了对钢铁、煤炭等大商品的需求，估计2025年6月进口金额同比增加-0。9%，较前期上涨2。5个百分点。CPI：高频数据显示，当前部门食物价钱增速小幅上涨，但国内居平易近消费品全体供给丰裕，叠加外部复杂多变，经济承压，拉低CPI增速，估计2025年6月CPI同比增加0。0%，较前期上涨0。1个百分点。PPI：当前外部复杂，全球经济下行压力加大，总需求收缩，国际大商品价钱上涨，国内财产布局调整，房地产等保守财产产能去化继续，削减对钢铁、煤炭的需求，叠加高基数效应，估计2025年6月PPI同比下跌3。5%，降幅较前期扩大0。2个百分点。人平易近币贷款：正在新一轮稳增加政策发力下，特别是适度宽松的货泉政策、刺激办法的协同感化，叠加2024年低基数效应，估计2025年6月新增人平易近币贷款存正在支持。然而，工业利润下滑、全球经济不确定性及处所债权办理压力可能对新增贷款构成必然限制。分析考虑拉升取压低要素，估计2025年6月新增人平易近币贷款为15000亿元，同比少增6300亿元。M2：虽然宽松货泉政策和财务刺激为M2供给支持，可是外部经济压力、企业居平易近隆重行为了增速上行空间。分析考虑，估计2025年6月末M2同比增加7。8%，较5月末回落0。1个百分点。人平易近币汇率：中国经济、社会相对不变，特朗普的减税法案添加了市场对美联储即将降息的预期，6月央行再度降息，进一步佐证了全球降息潮的到临，近期美债、美股的上涨，阶段性利多美元指数，估计7月人平易近币兑美元汇率或正在7。10～7。25区间震动升值。估计2025年第二季度P同比增加5。5%，较前期上涨0。1个百分点，较2024年同期高0。8个百分点摆布。从拉升要素看，二季度经济走势平稳，高手艺财产成长快速。供给端，1—5月工业添加值同比增加6。3%，高于2024年同期0。1个百分点，此中高手艺财产9。5%，别离高于客岁同期、全数工业增速0。8、3。2个百分点。需求端，除投资增速小幅下降外，消费、外贸增速均有分歧程度的上涨，1—5月固定资产投资同比增加3。7%，低于2024年同期0。3个百分点；消费需求走势平稳，修复继续，1—5月社会消费品零售总额同比增加5。0%，高于2024年同期0。9个百分点；二季度虽然受美国高关税冲击，全球商业收缩，但中国对外出口布局调整，特别添加了取“一带一”沿线年同期3。3个百分点。从压低要素看，一方面，房地产投资增速仍然位于底部，压力仍然相对较大，1—5月房地产投资同比下降10。7%，降幅较一季度及2024年同期均有扩张；另一方面，但剔除政策鞭策的消费额增速未见较着企稳迹象，1—5月服拆鞋帽针织品、化妆品类消费额同比增加3。3%、4。1%，位于汗青同期的底部。分析而言，第二季度经济走势平稳，高手艺财产成长较快，带动全体经济修复，消费、外贸需求小幅上涨，但消费内活泼力仍然相对不脚，有待进一步修复，房地产投资下行压力仍然较大，估计2025年第二季度P同比增加5。5%，较2025年第一季度上涨0。1个百分点，高于2024年同期。从拉升要素看，第一，宏不雅政策持续发力支持工业出产。2025年二季度处所专项债刊行节拍加速，3月已超1。2万亿元，资金投向基建、能源和城市更新范畴。6月基建投资估计继续支持采矿业和制制业。2025年“适度宽松”基调延续，降准降息降低企业融资成本。第二，基数效应供给支持。2024年6月工业添加值同比增加5。3%，低于2024年平均程度（5。8%）和2025年5月的5。8%。较低的基数为2025年6月增速供给必然正向支持，缓解大幅下滑压力。第三，以旧换新打算刺激消费品制制需求。2025年新能源汽车补助、家电以旧换新等政策持续落地，提振消费品制制业需求。6月正值年中促销旺季，消费品制制和下逛财产链（如电子消息、轻工业）无望受益，间接拉动工业添加值。从压低要素看，第一，外部经济压力持续存正在。中美商业摩擦加剧，美国对华20%关税已于2025年4月生效，导致出口增速放缓。6月出口导向型行业（如电子产物、纺织品）可能继续承压，拖累工业出产。此外，全球经济苏醒乏力，地缘严重和美元走强添加企业融资成本，进一步外向型企业产出。第二，企业利润持续下降产出。2025年5月工业企业利润同比下降9。1%，累计前五个月下降1。1%，反映利润空间压缩。这可能降低企业扩大出产的积极性，出格是正在成本型行业（如钢铁、建材）。分析而言，正在“稳增加”政策延续的布景下，基数效应、基建投资和内需刺激将支持2025年6月工业添加值增速连结相对不变。然而，中美商业摩擦、原材料价钱波动和企业利润下降对工业出产构成必然。分析考虑，估计2025年6月规模以上工业添加值同比增加5。6%，较上期略有回落。从拉升要素看：第一，政策鞭策稳消费。2月10日，国务院总理掌管召建国务院常务会议，研究提振消费相关工做，指出“提振消费是扩大内需、做大做强国内大轮回的沉中之沉”，要“鞭策大消费更新升级，加大消费品以旧换新支撑力度”。受政策鞭策家用电器等大消费品消费或进一步上涨，带动全体消费额增速上行。2025年以来，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类消费额连结正在“20%”以上的高速增加。从压低要素看：4月以来，受特朗普高关税政策冲击，全球经济承压，间接对国内居平易近就业、收入预期发生影响，当前消费增速的上涨。虽然2025年一季度人均可安排收入增速较2024年上涨0。2个百分点，但全体仍然位于汗青底部区间，大幅低于2019年同期3。2个百分点，持续低迷的居平易近收入增速，了居平易近消费需求扩张。分析而言，一方面，得益于政策鞭策，2025年“两新”扩围推进了国内消费增加；另一方面，外部趋紧，全球经济承压，间接对国内居平易近收入、就业预期发生影响，当前消费。估计2025年6月社会消费品零售总额同比增加6。5%，较前期上涨0。1个百分点。从拉升要素看：进一步扩围“两新”政策，政策鞭策二产投资增速或继续高速增加。2025年1月国度发改委、财务部结合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，从更新范畴、贷款补助、项目评估以及具体扩围项目等方面加力扩围实施设备更新。第二，科技农业强国，农机设备更新，第一财产投资增速提拔。2025年地方一号文件《关于进一步深化农村结实推进村落全面复兴的看法》也指出，“鞭策农机配备高质量成长，加速国产先辈合用农机配备等使用开辟，推进老旧农机报废更新”。2025年1—5月第一财产投资同比增加8。4%，较2024年同期上涨5。4个百分点。从压低要素看：第一，外部波动，企业处于不雅望形态。4月跟着特朗普所谓“对等关税”行政号令的签订，全球商业遭到冲击，叠加地缘风险的外溢，间接对国内企业发生影响，使得部门企业处于不雅望傍边，投资增速的上涨。第二，经济布局调整，保守产能收缩，利润空间减小，企业扩大再出产。分析而言，《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》持久利好投资，制制业投资扩张信号，但受外部波动影响，当前部门企业处于惜金不雅望形态，叠加经济布局调整，保守财产产能去化，投资需求承压照旧，估计2025年1—6月固定资产投资同比增加3。6%，较前期下降0。1个百分点。从拉升要素看：第一，受美国高关税影响，中国对外出口国别布局变化较着，近期中欧商业增加显著，同时占中国对“一带一”沿线国度及地域的出口额增速持续上涨，是当前中国出口的次要支持，1—5月中国对“一带一”国度和地域出口额同比增加9。2%，高于出口总额增速3。2个百分点。第二，具体商品方面，机械及运输设备类出口仍然连结相对较高增速，此中汽车、集成电、船舶等为两位数出口额增速，带动全数出口增速上行。从压低要素看：第一，受当前特朗普政策不确定性的冲击，美国、欧盟等次要国度经济呈现波动，2025年全球经济的增加，利空出口。3月17日，经合组织将2025年世界经济增加预期由3。3%下调至3。1%。第二具体商品方面，服拆、鞋帽、箱包等保守次要出口商品则呈下降趋向。分析而言，国别出口布局变化，对“一带一”沿线国度及地域的出口增速持续上涨，是当前对外商业的次要支持，受特朗普政策不确定性影响，全球经济下行预期添加，但正在高关税冲击下中欧商业阶段性回暖，高端制制业出口相对高速增加，箱包等保守商品出口持续下滑。估计2025年6月出口金额同比增加3。4%，从拉升要素看：本月存正在相对低基数效应，受其影响进口额降幅或有收窄。2024年6月进口额同比增加-2。3%，较2024年5月下降4。1个百分点，对本月构成较着的低基数效应，或进口额降幅扩大。从压低要素看：第一，特朗普的不确定性，特别是高关税政策，对全球经济发生冲击，添加全球财产链断裂风险，中国进口增速上涨。第二，中国经济布局调整，房地产等保守财产处于产能去化阶段，降低了中国对钢铁、煤炭等大商品的进口需求。分析而言，本月一方面，存正在低基数效应，进口额降幅进一步收窄；另一方面，特朗普的不确定性，对进口发生冲击，叠加中国国内房地产市场产能去化继续，了对钢铁、煤炭等大商品的需求，估计2025年6月进口金额同比增加-0。9%，较前期上涨2。5个百分点。从拉升要素看：食物价钱增速继续上涨是次要拉升要素。通过对商务部监测的食物价钱数据发觉，截至6月20日，生果价钱较5月环比增速的平均值为-2。2%，较着高于2024年同期的-6。3%，蔬菜、鱼类价钱环比均值也是高于2024年同期，牛、羊肉价钱环比也均高于2024年同期。从拉低要素看：一方面，国内供给相对丰裕，是导致当前CPI增速持续低位前行的次要要素；另一方面，外部复杂多变，经济承压，影响其就业、收入预期，全体价钱增速上涨。分析而言，高频数据显示，当前部门食物价钱增速小幅上涨，但国内居平易近消费品全体供给丰裕，叠加外部复杂多变，经济承压，拉低CPI增速，估计2025年6月CPI同比增加0。0%，较前期上涨0。1个百分点。从压低要素看，第一，高基数效应，2024年6月PPI同比下降0。8%，降幅较2024年5月收窄0。6个百分点，对本月构成较着的高基数效应；第二，当前外部进一步复杂，4月以来的特朗普关税冲击全球经济，全球总需求相对收缩，拉低国际大商品价钱，对国内构成输入性价钱下降；第三，内经济布局调整，房地产等保守财产仍处于产能去化阶段，对铁矿石、煤炭等大商品需求相对收缩，工业品价钱上行。高频数据显示，6月上逛次要工业品价钱呈遍及下跌，无论天然气仍是国内的钢铁、煤炭等价钱均呈分歧程度的下跌。6月中上旬，畅通范畴黑色金属价钱环比下降2。2%、天然气、煤炭价钱别离环比下降4。3%、4。9%，建材、林业等价钱均呈分歧程度的环比下降。分析而言，当前外部复杂，全球经济下行压力加大，总需求收缩，国际大商品价钱上涨，国内财产布局调整，房地产等保守财产产能去化继续，削减对钢铁、煤炭的需求，叠加高基数效应，估计2025年6月PPI同比下跌3。5%，降幅较前期扩大0。2个百分点。从拉升要素看，第一，宽松的货泉政策支持信贷增加。2025年中国货泉政策基调已明白为“适度宽松”，旨正在通过降准降息等办法连结流动性丰裕并推进经济增加。按照中国央行2025年货泉政策优先事项，人平易近银行正在2025岁首年月颁布发表实施适度宽松的货泉政策，并于5月将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）别离下调10个基点至3。00%和3。50%。此外，2024年两次降准约2万亿元持久流动性，叠加2025岁首年月多次提及“择机降准降息”，估计6月流动性将进一步宽松。第二，刺激办法支撑经济苏醒。2025年推出第三轮刺激打算，沉点支撑根本设备扶植和消费需求。这些办法凡是需要通过银行贷款融资，出格是正在6月年中预算施行和项目启动的环节期间，估计将显著拉动信贷需求。第三，低基数效应支持。2024年6月新增人平易近币贷款为21，300亿元，较2023年的30，500亿元下降约30%，次要受其时国内需求疲软和制制业勾当收缩影响。第一，工业利润下滑投资需求。2025年前五个月工业利润同比下降1。1%，反映工业部分盈利能力削弱。这可能导致部门企业削减投资打算，进而中持久贷款需求，对6月新增贷款构成必然限制。第二，全球经济不确定性影响企业决心。虽然5月告竣商业休和和谈，但全球经济苏醒乏力及潜正在的商业摩擦风险仍可能影响企业决心。第三，处所债权办理压缩融资需求。2025年处所债权化解政策全面落地，包罗现性债权化解、专项债规范和债权置换。分析而言，正在新一轮稳增加政策发力下，特别是适度宽松的货泉政策、刺激办法的协同感化，叠加2024年低基数效应，估计2025年6月新增人平易近币贷款存正在支持。然而，工业利润下滑、全球经济不确定性及处所债权办理压力可能对新增贷款构成必然限制。分析考虑拉升取压低要素，估计2025年6月新增人平易近币贷款为15000亿元，同比少增6300亿元。从拉升要素看：第一，央行宽松货泉政策显著提振M2。中国人平易近银行（央行）正在2025岁首年月明白“适度宽松”的货泉政策基调，通过降准、降息和公开市场操做流动性。2025年4月央行降准0。25个百分点，约5000亿元持久流动性，旨正在支撑实体经济苏醒。此外，6月央行通过逆回购操做继续注入短期流动性，降低融资成本，刺激信贷需求。第二，财务政策发力支持内需。2025年持续推进出格国债和基建投资，沉点支撑“三大工程”（保障性住房、平急两用根本设备、城中村）。2025年一季度专项债刊行规模超1。5万亿元，资金投向基建和平易近生项目，添加企业和居平易近现金流，间接拉动存款和M2增加。此外，财务刺激办法（如消费补助和商业支撑打算）进一步提振内需，加强经济勾当对货泉供给的拉动感化。从压低要素看：第一，外部经济不确定性。虽然2025年6月中美签订商业和谈，缓解部门商业摩擦（中美确认商业框架和谈），但此前高关税已对出口形成影响。出口放缓和本钱外流压力可能流动性扩张，拖累M2增速。第二，企业和居平易近隆重行为降低货泉畅通速度。正在经济不确定性下，企业倾向于债权而非扩大投资，居平易近则添加防止性储蓄。2025年一季度居平易近储蓄率升至35%，消费收入放缓。此外，中国工业利润5月下降9。1%显示企业盈利能力受压，信贷需求。分析而言，虽然宽松货泉政策和财务刺激为M2供给支持，可是外部经济压力、企业居平易近隆重行为了增速上行空间。分析考虑，估计2025年6月末M2同比增加7。8%，较5月末回落0。1个百分点。从拉升要素看：第一，中国经济、军事、科技大迸发，国度分析国际地位提拔，提高了中国资产的吸引力，为人平易近币汇率自从不变的走势供给了支持。第二，宽松的财务政策添加了市场对美联储最终降息的预期。本地时间6月28日，美国以51对49的票数比通过“大而美”法案的法式性，极大地添加了该法案通过实施的可能性，美国预算办公室暗示，该法案的实施将使美国财务收入正在将来10年削减3。6万亿美元，这将进一步添加美国的财务压力，需要宽松的货泉政策赐与共同，或添加对美联储降息预期。第三，全球送来降息潮，利多人平易近币。6月19日，决定将政策利率下调25个基点至0%，合适市场预期，为2024年3月以来的第六次降息。从压低要素看：6月中下旬，受美股、美债上涨影响黄金价钱阶段性回调，美国资产的上涨，降低了此前市场对美国资产不确定性的预期，阶段性利多美元指数走势。分析而言，中国经济、社会相对不变，特朗普的减税法案添加了市场对美联储即将降息的预期，6月央行再度降息，进一步佐证了全球降息潮的到临，近期美债、美股的上涨，阶段性利多美元指数，估计7月人平易近币兑美元汇率或正在7。10～7。25区间震动升值。大学国平易近经济研究核心成立于2004年。挂靠正在大学经济学院。依托大学，沉点研究范畴包罗中国经济波动和经济增加、宏不雅调控理论取实践、经济学理论、中国经济实践、转轨经济理论和实践前沿课题、经济学、经济学讲授研究等。同时，本核心亲近宏不雅经济取政策的严沉变化，将短期波动和持久增加纳入一个分析性的理论研究框架，以奇特的察看视角去解读，把握宏不雅趋向、分解数据变化、理解政策初志、预判政策结果。核心的研究取得了显著的，对中国的宏不雅经济政策发生了较大影响。此中最具有代表性的有：（1）鞭策了中国生齿政策的调整。核心从任苏剑传授从2006年起头就呼吁中国该当当即完全放弃打算生育政策，并转而激励生育。（2）关于宏不雅调控系统的研究：核心提出了包罗市场化、供给办理和需求办理政策的三维宏不雅调控系统。（3）关于宏不雅调控力度的研究：2017年7月，本核心指出中国的宏不雅调控该当用力过猛，这一获得了国务院次要带领的批示，也取三个月后十九大演讲中提出的“宏不雅调控有度”的概念完全分歧。（4）关于中国经济方针增速的。2013年，刘伟、苏剑颠末严密阐发和测算，认为中国每年只需有6。5%的经济增速就能够确保就业。此后不久，这一增速就成为中国经济增加速度的基准方针。比来几年中国经济的实践也证了然他们的这一测算成果的切确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑传授是国内最早研究供给侧的学者，他们正在2007年就起头正在《经济研究》等上颁发关于供给办理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合做的论文《新常态下的中国宏不雅调控》（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发财国度的新常态。（7）刘伟和苏剑从编的《寻求冲破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出书。（8）地铁补助机制研究。2008年，本课题组受市财务局委托设想了市地铁运营的补助机制。该机制从2009年1月1日起头被利用，曲到现正在。核心出书物有：（1）《原富》。《原富》是一个月度电子刊物，由大学国平易近经济研究核心从办，目标是以最及时、最专业、最全面的体例呈现本月国表里次要宏不雅经济大事并对沉点事务进行专业解读。（2）《中国经济增加演讲》（年度演讲）。该演讲次要阐发中国经济运转中存正在的中持久问题，从2003年起头曾经持续出书14期，是相关年度演讲中持续出书年限最长的一本，被教育部列入其年度演讲赞帮打算。（3）系列宏不雅经济运转阐发和预测演讲。本核心按期发布关于中国宏不雅经济运转的系列阐发和预测演讲，特别是本核心的预测演讲正在预测精度上正在全国处于领先地位。大学国平易近经济研究核心属学术机构，本演讲仅供学术交换利用，正在任何环境下，本演讲中的消息或所表述的概念仅供参考，亦不合错误任何人因利用本演讲中的任何内容所引致的任何丧失负任何义务。